Un Análisis del Impacto de Riesgos Financieros Externos sobre el Premio por Riesgo Soberano en Economías Latinoamericanas

Resumen

Este artículo cuantifica la respuesta del premio por riesgo soberano (EMBI) de un grupo de países latinoamericanos a cambios inesperados (shocks) de variables financieras externas. La principal contribución de este artículo es la aplicación de los parámetros estimados de un modelo de vector autorregresivo (VAR) utilizando una descomposición especial de la matriz de varianzacovarianza como una herramienta de análisis de escenarios de riesgo. La interpretación propuesta de la matriz estimada permite la cuantificación del impacto de más de un shock y cuantificar el efecto derrame. Se estima un vector autorregresivo para cada país (Colombia, Chile, México, y Perú) en frecuencia mensual incluyendo el EMBI de China y Brasil, un índice de volatilidad global (VIX), el precio del dólar respecto de una canasta de monedas (Broad Index), y una proxy de la curvatura de la Tasa de Bonos Soberanos de EE.UU. (Spread US). Los shocks del VIX y del Broad Index poseen un efecto relativamente homogéneo en el EMBI de cada país, mientras que los shocks del EMBI de China y Brasil son más heterogéneos. Para el caso de Chile, se analiza también la respuesta en tres escenarios de riesgo, incorporando el precio del cobre como variable adicional. El escenario más disruptivo al momento de enfrentar el shock es el denominado “Aumento en Volatilidad”. Sin embargo, el escenario denominado “Economías Emergentes” (esto es, shocks simultáneos al EMBI de China y de Brasil) es el que presenta la dinámica más perjudicial, debido a que se diluye más lento. Finalmente, el escenario de “Decaimiento del Precio del Cobre”, en el que el precio del cobre cae significativamente junto con un shock en el EMBI China, es el de menor efecto, porque el precio del cobre afecta relativamente menos al resto de las variables, exhibiendo un menor efecto derrame.