S&P 500 bajo un Modelo Macrofinanciero Estructural

Resumen

En este artículo proponemos un modelo macrofinanciero que combina un modelo macroeconómico semiestructural de mediano plazo con el Modelo Dinámico de Gordon o MDG (Campbell y Shiller, 1988). El marco propuesto permite analizar la relación entre la brecha de producto, inflación, tasa de interés de corto plazo, e indicadores del mercado de valores como precio, dividendos, y volatilidad. Estimamos el modelo utilizando técnicas bayesianas con datos trimestrales de EE.UU. desde 1984 a 2020. La descomposición de la varianza incondicional de las variables revela que (i) shocks de demanda son relevantes para la mayoría de las variables macroeconómicas y el precio de las acciones; (ii) shocks de oferta afectan principalmente a la inflación; (iii) shocks al ratio precio-dividendo representan cerca de 12%, 5% y 16% de la variabilidad de la brecha de producto, inflación y tasas de interés, respectivamente; y (iv) el mecanismo MDG ayuda a amortiguar los efectos de shocks a la tasa de interés e incrementa la velocidad de convergencia de todas las variables macroeconómicas luego de un shock de inflación, respecto de un modelo semiestructural estándar, lo que refleja la importancia del precio de las acciones respecto de la dinámica de variables macroeconómicas.